营收 5380 亿（同口径正增长），利润 789 亿；战略升维为「世界一流科技服务企业」，以「网络强基 全栈创新」统筹通信网 / 算力网 / 智能网，提出进入 Mobile AI 时代。算力服务 +14%、智算 +130%、AIDC +486%，自由现金流 +111.6%，并高调布局 Token 经营（组建 Token 办公室、MoMA 平台、Token 工厂）。
核心数据速览
| 指标 | 2026 H1 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| 营运收入 | 5380 亿 | -1.1%（同口径正增长） | 主营 4527 亿、其他 854 亿(+11.2%) |
| 股东应占利润 | 789 亿 | -6.3%（同口径正增长） | EPS 3.64 元 |
| EBITDA | 1736 亿 | -6.6% | 占主营 38.4%，全球一流 |
| 自由现金流 | 539 亿 | +111.6% | 经营现金净流入 1149 亿(+37%) |
| 算力服务 | 529 亿 | +14.0% | 占主营 22.6%(+2.2pp)；智算 +130%、AIDC +486% |
| 智算总规模 | 11.27 万 PFLOPS | 在网利用率>90% | 「4+N+31+X」布局；算间时延<12ms |
| 5G 网络客户 | 6.87 亿 | +4474 万 | 移动客户 10.11 亿；手机流量 +16% |
| 中期股息 | 2.51 元/股 | +0.3% | 派息率稳中有升 |
董事长战略判断
- 时代判断：行业已从 Mobile Communications、Mobile Internet 进入 Mobile AI 时代，从通信运营企业向科技服务企业提能升级。
- 三服务：做强做优做大通信服务、算力服务、智能服务，系统增强全栈供给。
- Token 经营：坚持「高效率生产、高水平分发、高价值使用」，组建 Token 办公室，打造规模领先、效率领先的 Token 工厂；MoMA 平台实现模型「一次接入、智能优选、普惠可用」。
- 组织变革：组建 Token 办公室、算力办公室，整合设立数智事业部（九天公司｜九天研究院），活跃数智员工超 9 万个。
- 技术卡位：294 万 5G 基站、6G 国际标准立项居全球运营商第一阵营；发布九天 4.1 安全可信多模态大模型、OISA 商用 IP 核。
对运营商与产业链的影响
- 算力投资加码：智算 11.27 万 PFLOPS、在网利用率>90%，AIDC 收入 +486%，利好服务器 / 智算中心 / 液冷供应链。
- AI 原生运营：9 万+ 数智员工、灵犀智能体月活 1.3 亿，带动 AI 运维、Agent 平台需求。
- 6G 与 5G-A：标准立项领先 + 5G-A 无源物联网方案，利好华为 / 中兴等设备商标准与产品节奏。
- Token 经济：Token 工厂 + MoMA 专属算力池，预示运营商从「卖流量」转向「卖智能」的商业化拐点。
解读观点
中国移动这份董事长报告最值得关注的是主动把战略主语从「通信」换成了「科技服务」，并用 Token 经营、数智事业部、算力办公室三组组织动作把它落到执行层。营收微降但同口径正增长、自由现金流翻倍，说明公司在新旧动能转换期「以质换量」；算力与智能服务已占主营 22.6%，成为对冲通信服务下滑（−5.7%）的核心引擎。对产业链而言，这是一份明确的「算力 + AI 资本开支向上」信号。
↑ 回到顶部全面实施 云改数转智惠战略，深化「五位一体」智能云体系，以「智改」为核心推动改革开放。天翼云 618 亿(+7.8%)、智能收入 311 亿(+7.1%)，息壤算力调度与 TokenHub / TeleAgent 构筑词元经营体系；自由现金流 +121.3%、派息率升至 75%。在增值税政策调整压力下，利润可比口径仍良好增长。
核心数据速览
| 指标 | 2026 H1 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2590 亿 | -3.9% | 产业数字化为主引擎 |
| 归母净利润 | 196 亿 | -14.9%（可比良好增长） | 受增值税税目调整影响 |
| 天翼云 | 618 亿 | +7.8% | 云业务压舱石 |
| 智能收入 | 311 亿 | +7.1% | 占收比 12.8% |
| 自由现金流 | 289 亿 | +121.3% | 现金流显著改善 |
| 研发费用 | 52.1 亿 | +8.9% | 科技投入加码 |
| 中期股息 | 0.1606 元/股 | 派息率 75%(+3pp) | 股东回报提升 |
| 日均 Token 消耗 | 2 万亿 | — | 词元经营规模化 |
董事长战略判断
- 云改数转智惠：完整准确全面贯彻新发展理念，建设网络强国、科技强国、数字中国，维护网信安全。
- 五位一体智能云：息壤纳管算力超 118 EFLOPS，TokenHub 汇聚 140+ 大模型，TeleAgent 注册用户超 75 万——智能云即词元经营体系。
- 「智改」为核心：以智能化改革推动改革开放不断深化，发展动能向新、结构向优，高质量发展迈出坚实步伐。
- AI+ 行动：深入推进 AI+，云网能力持续提升，把数据价值转化为智惠新局。
对运营商与产业链的影响
- 智算调度平台：息壤超 118 EFLOPS 纳管，利好国产算力（昇腾等）与智算中心集成商。
- 词元经营：日均 2 万亿 Token 消耗、TokenHub 140+ 模型，运营商从「连接收费」转向「Token 计费」路径清晰。
- 云业务韧性：天翼云 618 亿在行业承压下仍正增长，公有云 / 行业云格局继续向运营商集中。
解读观点
柯瑞文的董事长报告延续「云改数转智惠」主线，最鲜明的提法是把「五位一体智能云体系」直接等同于「词元经营体系」——这是运营商对 AI 时代商业模式的最系统表述。在营收、利润受增值税调整短期承压的背景下，公司用自由现金流 +121%、派息率 75% 传递「经营质量优先」信号。对产业链，电信的重心在智算调度（息壤）与词元平台（TokenHub），利好国产算力与 AI 中间件。
↑ 回到顶部坚持「守正创新、行稳致远」，聚焦连接 / 算力 / 服务 / 安全四大赛道。营收 2014 亿(+0.6%)、算力业务 419 亿(+13%)，智算超 45 EFLOPS、标准机架 115 万架；推进「一个中国联通」机构改革（管理部门缩减近四成），以「拖拉拽」产品与 Token 超市（元景 MaaS 200+ 模型）重塑运营，国产智算突破获国家科技进步一等奖。
核心数据速览
| 指标 | 2026 H1 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2014 亿 | +0.6% | 主营 1780 亿(-0.2%) |
| 归母净利润 | 41.39 亿 | -34.8% | 阶段性波动，全年预计收窄 |
| 经营现金净流入 | 333 亿 | +13.6% | 创近年新高 |
| 资本开支 | 241 亿 | 算力投资占比 37%(+>80%) | 向算力倾斜 |
| 算力业务 | 419 亿 | +13% | 智算中心 +11%、智能计算 +9% |
| 智算总规模 | 超 45 EFLOPS | — | 标准机架 115 万架、利用率>74% |
| 连接规模 | 破 13 亿 | — | 4G/5G 基站 480 万座、覆盖>99% |
董事长战略判断
- 四大赛道：连接、算力、服务、安全，筑牢健康根基、塑造鲜活底色、坚守强劲追求。
- 一个中国联通：全集团机构改革，管理部门数量缩减近四成，打通卡点、简化层级、提高效率。
- 拖拉拽产品：突破传统套餐，以「自助餐 / 点餐」把选择权交给用户；联通魔方上市三月销量破 150 万户。
- Token 运营：升级元景 MaaS 平台（200+ 主流模型、500TB 数据集），建设规模化「Token 超市」，推出 Token Plan 个人版 / 企业版。
- 网络底座：5G-A 覆盖 330+ 城市、万兆光网百余城试点、枢纽间 400G 全光智算网络；国产智算获国家科技进步一等奖。
对运营商与产业链的影响
- 算力网 + 新一代通信网：400G 全光智算网、5G-A 规模部署，利好光通信（运营商已现大规模集采）。
- 国产智算：超大规模国产智能算力重大突破并获奖，国产 GPU / 昇腾生态直接受益。
- 产品化改革：拖拉拽 + Token Plan，标志运营商toC/toB 从「套餐」走向「AI 原生产品」。
- 安全板块：墨攻平台、安全荟 250+ 款，安全智能体成新增长点。
解读观点
董昕的董事长报告把重点放在「组织效率」与「产品化」——管理部门缩减近四成、推行拖拉拽产品，是三家里面改革语气最实的。营收正增长、现金流创近年新高，说明联通在利润短期承压下守住了底盘；算力业务 +13%、智算 45 EFLOPS 与「星罗」调度平台，叠加大规模国产智算获国家奖，使其在「算力网」赛道具备差异化竞争力。Token 超市（元景 MaaS 200+ 模型）则把词元经营落到开发者生态层面。
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